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第198章 学术报告(第2页)

“看到方师兄真人了,他真的好帅啊,简直比电影里还要帅!”

“真的太帅了,比《来自星星的你》中的都教授还要帅!”

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“对啊,要是翻拍《来自星星的你》,应该让小远哥演都教授!”

“……”

李保国是今天这场报告的主持人,他来到前面的演讲台,主持本次报告:“尊敬的各位老师,亲爱的同学们,大家上午好!欢迎来到商学院“五因子模型”学术讲座活动现场,我是主持人李保国,很高兴能在这样一个美好的下午与大家相聚。按照正常流程,我应该介绍一下方致远,但我想今天到场的师生,没有哪个不知道方致远吧?”

现场响起一片笑声,大家都是冲着方致远来的,怎么会不知道方致远嘛。

李保国也笑了:“我就把这个环节省略,不介绍方致远了。我们直接进入正题,接下来请大家认真倾听方致远给我们带来的精彩讲座吧。”

现场顿时响起了排山倒海般的掌声和欢呼声,所有人的目光都集中在方致远身上。

在如潮的掌声和欢呼声中,方致远走到讲台前,抬眼看了看台下。他在人群中看到刘江、刘峰他们这些搞资产定价的老师,也看到陈梁、刘岚和万俊凯这些学生。此时他们都打开笔记本,拿起了笔,一幅要作笔记的样子。

方致远扶了扶话筒,整理了下发言思路,缓缓地道:“以前在学校读书的时候,我经常到这里来听学术报告,没想到自己有一天能够登上演讲台,给大家作报告,真的是诚惶诚恐。要是讲得不好,你们可不要怪你们师兄笨啊,你们师兄真的不笨,主要是太紧张了。”

现场顿时响起一片笑声,大家都知道方致远是在开玩笑,他在身上根本感觉不到丝毫的紧张,反而给人轻松自如的感觉。

方致远开始进入正题:“我今天要讲的是五因子模型,相信很多人对五因子模型有所耳闻,甚至有人看过我的论文。在金融圈,大家一直在探索一个问题,什么因素能驱动股票带来长期回报?在市场有效的情况下,要想获得超额收益,就要承担更多的风险,但在承担风险前,我们必须要搞清楚,承担这份风险为什么能带来超额收益。

在学术界,第一个解释股票回报驱动因子的模型是capm模型,是1964年由威廉-夏普等人搞出来的。capm模型把市场上股票的风险都归结为一个风险因子beta,而beta就是我们炒股的时候,经常说的β系数。

capm模型非常简单,但很好地揭示了市场风险与资产回报的关系,因此从60年代开始,这个模型就统治了资产定价领域,只要炒股就离不开这个模型。但这个模型有一个巨大的缺陷,就是在实践中不管用。按照原理,高beta的股票因为承担的市场风险更大,所以拥有超出市场收益的回报,但在现实中并非如此。

1993年,尤金法玛搞出了经典的三因子模型,在capm中加入了市值和价值两个维度作为风险因子。尤金法玛发现小盘股和比较便宜的股票能长期产生超额收益,因为它们承担了更高的市场风险。三因子模型重新审视了capm模型,并且比capm更好地解释了长期股票收益的驱动因素。从90年代到现在,三因子模型统治了资产定价领域。”

方致远顿了顿:“金融市场有个现象,任何策略,当它是独门秘籍的时候,有效性最高。使用的人越多,有效性就越低。比如海龟交易法刚出来的时候非常有效,但后面用的人多了,就有专门的短线基金公司反向操作,专门猎杀使用海龟交易法的人。他们故意利用少量资金造成假突破拉高,吸引散户入场,然后反向操作,迫使散户止损而自己获利。因为人是最大的变量,人不会像程序那样,永远按照设计走,人会根据市场的变化而变化。

三因子模型也是这个问题,随着时间推移,无法解释的异常现象越来越多,解释力也越来越弱,大家需要一种新的模型来解释这些异常现象。最近几年国外有很多学者在做这方面的尝试,想要搞出取代三因子模型的新模型,我的五因子模型就是在这种情况下诞生的。”

说到这里,方致远抬头看着台下的学生,道:“说到异常现象,我举个简单例子,中国股市到了12月份底,大部分时候股市成交量会下跌,股价也会下跌;而到了1月份成交量会增加,股价也会上涨,尤其是1月前半个月,很多股票都会涨几个点,甚至更多。”

他笑着问道:“在场诸位很多是学金融的,肯定也有炒股的,不知道谁能回答这个问题?为什么12月份会跌,而1月份会涨,有人知道答桉吗?

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