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第5部分（第1页）

诺以每股美元的价格买入后者的普通股。

可是由于金融海啸来得太猛烈了，美国股市并没有给足巴菲特面子，而是继续下跌。不到一个月，巴菲特投资的高盛集团股价就下跌了一半，通用电气公司的股价也一路狂跌。当然，与此同时巴菲特所持有的其他重仓股也都在下跌。

可以说，2008年是巴菲特抄底金融海啸年，但巴菲特这时候抄底的股票基本上也都被套牢了，但从巴菲特的表情上似乎看不到有过多的凝重表现。究其原因主要有两点：

一是应该从专业角度来理解巴菲特的投资方法。巴菲特投资的高盛集团、通用电气并非普通股，而是具有10％年股息率的永续优先股。也就是说，只要这两家公司不倒闭，巴菲特就“永远没有”亏损之虞。

二是巴菲特着眼于长期投资，根本不在乎股价一时涨跌。例如他投资的富国银行、美国运通公司等都是长期持股，从来不考虑股价的短期波动。最典型的是他以前投资可口可乐公司，从每股13美元时开始买，股价一路下跌他一路买进，最终成为大股东，而现在所有人都知道他在这只股票上有多么大的获利。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特说：“你付出的是价格，而你得到的是价值。”所以投资者不必过于关心股市涨跌。他说，过多关心股价涨跌，就好比每天为自己家里正在使用的家具进行估值一样，充其量只是博个好玩而已。

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合适的价格胜过合适的时间

我很难告诉你这个时点（出手）是否刚刚好。我不会用时点的概念去衡量一个交易，我只会用价格去衡量一个交易是否合适。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股票投资尽量不要去关心眼下的一时涨跌，不过当价格进入你认为合适的区间后，就可以采取行动了。在他看来，合适的买入价格要胜过合适的买入时间。

巴菲特在2008年9月完成对高盛集团的投资决定后，有记者问他这是不是他认为的合适的出手时间。他回答说：我很难告诉人们说这个时点出手投资股票是不是刚刚好，因为我不会用时点的概念去衡量一个交易，我只会用价格去衡量一个交易是否合适。

这句话很好地反映了巴菲特一贯的投资哲学，那就是永远不要去判断股价短期走势，而是只关心股票价格是否已经低于其内在价值。当股票价格大大低于内在价值时，这种投资就会产生一种“安全边际”效应。也就是说，这时候就表明投资良机到了。

巴菲特接着说，如果从5年或10年后再来看现在，它一定是一个超级的买入时段，但是这并不意味着下一个星期或下一个月的买入时机不比现在更好。他并不知道下一个月或者未来的6个月股市会如何发展，但他相信美国经济在经过一段时间的恢复后会发展得更好，而那些持有股票的投资者也会好起来的。

从中容易看出，巴菲特在选择买入股票时，采取的方式是Pricing（定价），即衡量股票价格和内在价值的比值；而不是Timing，即衡量买入时点的早晚。

能够较好证明这一点的例子是，在买入高盛集团和通用电气公司股票之前，贝尔斯登公司、房利美公司、房地美公司、雷曼兄弟控股公司，甚至全球最大的保险公司美国国际集团等，都曾经希望巴菲特投资它们，但遭到了巴菲特的拒绝。这表明，在同一个时点上，巴菲特并不是谁的价格低就买谁的股票，而是要经过性价比的认真比较。

这时候的巴菲特头脑很清醒，他更看重的是经济护城河，希望能够从具有经济护城河的公司中挑选到“伟大的公司（Great　pany）”。

这一次巴菲特最终选择投资高盛集团、通用电气公司，实际上就表明这两家企业更符合上述标准，用巴菲特事后的话来说就是，“这两家公司是美国产业的脊梁（Backbone）。”

从另外一个角度看，巴菲特抄底金融海啸，其实他自己也不知道“底”在哪里，这也符合他注重选择Pricing而不是Timing的风格。

对比其他投资者，有太多的人终其一生沉迷于股市何时见顶、何时探底的“猜顶和探底”游戏中，永远不能跨越财务自由的门槛。究其原因在于，“猜顶和探底”对任何人来说都是一项不可能的任务，巴菲特也不例外。但巴菲特比别人聪明的是，他从来不去“猜顶和探底”，而是把精力放到考察公司内在价值和股票价格的对比上。

那么，巴菲特是如何知道高盛集团、通用电气公司这两家企业的内在价值已经落到他投资区域的呢？除了他常用的方法以外，这两家公司和巴菲特都有着深厚的渊源关系，这也是一项有利条件。

研究表明，巴菲特早在10岁时就和父亲一起拜访过高盛集团，并且一直对高盛集团公司抱有浓厚兴趣。巴菲特25岁时，就和高盛集团当时的董事长西德尼·温伯格建立了热线电话。高盛集团现任董事长兼首席执行官劳埃德·布兰克费恩2003年替代升任美国财政部长的亨利·保尔森出任公司总裁时，巴菲特是他最先拜访的人之一。巴菲特在2006年谈到劳埃德·布兰克费恩时说“他绝顶聪明”。事实上，布兰克费恩在美国华尔街也确实有“最聪明的CEO”之称。

说完了高盛集团，再看通用电气公司。巴菲特和通用电气公司前董事长、被誉为全球第一CEO的杰克·韦尔奇有着长达几十年的交情。在过去，高盛集团也曾经建议巴菲特投资通用电气公司，但巴菲特感觉价格不是太合适，所以拒绝了。在这次金融海啸影响下，巴菲特认为这个价格已经差不多了。

由此可见，巴菲特即使要买“伟大的公司”，也会非常看重价格，只有当具备足够的价格折扣或安全边际时才会毅然加入。而为了这一天到来，他有足够的耐心等上几十年。

巴菲特在伯克希尔公司1991年年报致股东的一封信中说：“我们一定要以合理的价格投资，并且确保我们的被投资公司绩效表现与我们当初所评估的一致，这样的投资方法（寻找产业的超级明星），是我们唯一能够成功的机会。”【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，投资者不应把重点放在时机的选择上，而要放在价格的选择上。确实，从历史上看，凡是终其一生沉溺于股市“猜顶和探底”游戏的投资者，永远不可能跨越财务自由的门槛。

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千万不要企图预测股价

对于未来一年的股市走势、利率以及经济动态，我们不做任何预测。我们过去不会、现在不会、将来也不会。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股票投资不应该关心眼下的一时涨跌，因为投资者根本不可能准确预测股价；既然这样，也就没有必要在这方面枉费心机了。无论股价涨跌，都有它的内在规律，预测解决不了问题。

巴菲特在伯克希尔公司1980年年报致股东的一封信中说，对于未来一年的股市走势、利率以及经济动态，他不会做任何预测，过去不会、现在不会、将来也不会，股价预测对了解股市发展没有帮助。

巴菲特在这里要说的是，股价预测只能让你感到自己无能为力；既然这样，也就没有必要去关心股价涨跌了，因为这种“关心”是徒劳的。他说：“未来永远是不确定的。在大家普遍看好时，你只能花高价从市场买入股票。所以，不确定性反而是长期价值者的朋友。”

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