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第7部分（第2页）

3。　贪心导致的与自己财政状况或个性不符的过分冒险。

4。　缺乏耐心……短暂的投资期，而非几年的时间。

5。　赌一把的欲望或认为自己有能力预测市场时机的信念。

同时，还有无数的个人和企业向投资者推销一些所谓能有效预测市场时机的服务，包括市场技术分析师的那些工具、股价分析曲线图和市场平均指数等。

不要迷信市场分析师

聪明的投资者懂得图表并不能代替7步法则和调查研究。有些专业人员懂得如何利用少数优秀技术分析师做出的数据，并利用图表来进一步证实通过调研得出的结果。对那些我所知道的优秀投资者来说，它本身并不是一种方法，只是一种辅助工具。有些人认为专业人员出色的工作根本没有必要，因为图表“知道一切”。对于抱有这种观点的人而言，图表是祸害。这种观点我也听了上千遍，可我还是一个字都不信。在卢布贬值和我前面提到的长期资本管理公司事件发生的那年夏天，我记得有个比较有名的图表分析师跑到电视上宣称现在是熊市。听信他的人错过了巨额的投资回报。

在谈论这个分析师（在华尔街我们称之为“大图先生”）的电视节目之余，有一篇报道说：“他的分析过分依赖对市场平均指数变化趋势线的神秘的对比。许多专业的基金经理认为这种所谓的技术分析是浮躁且不可靠的，得出的结论就和茶渣一样毫无价值。”

最后，我想到了在我刚入此行时，华尔街的一位战略家在听到我引用一位技术分析师的结论后（当时我还没有什么更深的领悟）对我的告诫：“要是你再相信这些技术分析师的话，下次我见到你的时候，你肯定在某个角落拿个破碗要饭呢。”要是有人对这些图表的依赖已经超出了仅仅是获取补充信息的界限，那么我也只能对他重复上面的话。

我用图表来观察股票走势与赢利的关系，因为有些做得比较好的图表，如证券研究公司的图表，同时提供股价和每季度赢利图表。我认为这是很好的基础工具，因为这些比较可以很直观地表现出股票价值何时变高了或变低了。但我并没有判断市场时机或根据图表确定投资方向。拒绝“茶渣”，拒绝破碗。买绩优股、遵循原则，然后你就会做得非常非常出色。

。　想看书来

泡沫困境（1）

泡沫和熊市是各自独立且截然不同的两个概念。投资者在运用7步法则和BA*模型的时候确实需要理解其中的差异。这和任何其他工具箱一样，你要知道什么时候该用什么工具，知道在需要用螺丝起子的时候别用锤子。不过，一旦你能一眼看出其中的区别，你就知道该怎么做了，并且你会发现这一切其实很容易，前提是你要使用本书所说的那些原则。股票要在熊市时买进，出现泡沫时卖出。你已经了解了我在市场萎靡时买进并且因此挣了很多钱。这个方法可以排除预测市场时机的陷阱，并且利用你对所持有或想要买进的股票的知识把优势最大化。泡沫源于狂热，这意味着价值和基本因素要么高度可疑要么完全错误，因为“真相”已经被人们的情绪和感觉淹没了。如果认出了泡沫，三十六计，走为上策……抛售是最佳策略。

有些人不理解为什么纳斯达克在5年多的时间里都滞留在比2000年低3　000点的水平上。他们不理解为什么就是赚不回在2000年的泡沫中损失的钱。之所以不理解，是因为他们把泡沫与熊市等量齐观，并且没有意识到泡沫的严重程度。但是，泡沫和熊市最大的区别在于二者的起因。

熊市主要由基本问题引起。本章此前已列举了导致熊市的5个主要原因。熊市自行其道，不景气的市场也是如此。之后一切正常。熊市时要买进，因为此时股票价格很合适；随后股价回升时赚得就更多。泡沫是投资者自己造出来的，而不是基本事件导致的。投资者开始相信一些虚假的或非理性的东西，并因此在一只股票、一个行业或整个市场中制造出狂热。如果这种狂热持续一段时间，泡沫就产生了；并且泡沫会一直膨胀累加，直至其内在不稳定性打破这个泡沫。

泡沫与熊市还有一个有趣的差异：熊市里有许多买空者，也有许多卖空者；但对泡沫而言，为数不多的买空者也被铺天盖地的喧嚣的牛气动摇了。互联网就属于这种情况，因为狂热通常在人们相信某种新生事物的前景将令人叹为观止的时候产生……即使这个前景无法得到证明。

对动力和金钱的喜爱是很自然的，但如果投资者不遵循一定的准则或者对泡沫没有概念，那么他们不是在朝财富前进，而是朝相反的方向。

在熊市中；人们想遵循买卖原则，在充分考虑了股价和基本因素后买进股票。这就是7步法则。

要很长时间才能见到一次泡沫，可能一辈子就碰到那么一次，但单只股票的泡沫却很常见。所有泡沫都有共性，都是感觉、情绪化和准确信息的缺乏共同作用使人入套。

2000年3月6日，艾伦·格林斯潘74岁生日，我有幸应邀参加他的精英聚会。出席者有格林斯潘、萨默斯、阿瑟·利维特（美国证券交易委员会主席）、路易斯·格斯特纳，以及像世界通讯公司主席伯尼·埃博斯一样的许多互联网和通讯公司执行官。这些公司是新经济必不可少的组成部分。这次聚会也像是*人士聚在一起讨论新经济的真正含义以及我们未来的发展方向。受到邀请后我非常兴奋，迫不及待地想要听到他们的高论。

利维特谈到了调控环境和个人投资者的需求。尽管他对投资者对新经济表现出的完全不顾风险的过分热情表示担心，但他对新经济即将到来的观点并未质疑。拉里·萨默斯、艾伦·格林斯潘和许多资深的执行官都对生产力的发展、技术的进步、资本市场的融合、新技术的巨大进步和未来的美好前景表达了自己乐观的看法。　电子书　分享网站

泡沫困境（2）

在这次聚会4天后，即3月10日，泡沫破裂了，游戏结束。一切都变了。

从另一方面来说，我当时并不责怪格林斯潘、萨默斯、格斯特纳，或众多互联网公司的CEO们，现在也不会责怪他们。

这一切在当时看起来都是那么真实，政界资深人士的信息来源在过去已经向我们证实了都是最有价值和最值得信赖的：消费者和企业所提供的真实经济数据，以及企业执行官们提供的最佳信息。我们所看到的都是同样的事物，并且我们都信以为真。

孰能浊以静之徐清？孰能安以动之徐生？

……老子

最近这次泡沫给了我们三个重要教训。第一，在我们接下来的投资生涯中，我们不太可能再遇到股市泡沫了。股市泡沫似乎一辈子就能遇上一次，但这也不是绝对的。第二，股市里确实存在阶段性的小泡沫（我给它的定义是小于1929年和2000年的泡沫），其中包括从20世纪60年代末到1973年初由对蓝筹股（即“成长股”）的狂热而导致的泡沫、1983年的技术股中度泡沫，还有1987年市场崩溃前对市场价值的高估。第三个也是最重要的一个启示是，单只股票产生泡沫的概率相当高。

在过去几年里，当人们谈论房地产行业、国外金融工具，甚至以惊人的速度发展的中国经济的时候，“泡沫”和“狂热”成了两个使用频率极高的词。

经济泡沫，和泡泡糖、肥皂产生的泡沫一样，虽然大小各异，但有一个共同点……终将破裂。泡沫不会持久，因为它不是建立在真实的支点之上的。因此，许多泡沫都是从狂热发展起来的。狂热无非就是情绪化胜过现实化或理性化，因此也可以看做是一种非理性。

非理性会导致价格的涨幅超过知识与合理分析所能解释的程度，而这种非理性可能由一个、两个，甚至更多事物共同作用产生。它本身在一开始时不容易被发现，否则也就不会有泡沫可言了。它的起因就是那些令人心动的信念，但大众不知道他们所?

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